？绩效评估:

公司公布1H21财报:营收11.9亿元，同比增长35.2%，净利润1.79亿元，同比增长36.0%，非净利润1.54亿元，同比增长40.2%；其中，2Q21营收7.2亿元，同比增长12.3%/51.6%，同学会净利润9300万元，同比下降16.1%，同比增长8.5%。由于上游芯片和主材涨价，充电桩竞争销售加剧，2Q21利润下滑。1H21的性能略低于我们的预期。

？发展趋势:

1H21数据中心和光存储业务回暖，充电桩销量下滑。受益于下游需求复苏，1H21公司数据中心及光存储业务实现高增长，其中数据中心业务实现营收9.76亿元，同时增长34.6%。在此期间，公司继续被各大银行系统、三大运营商和中国铁塔入围，我们继续看好“新基建”的速度将带动数据中心需求的稳步增长。光伏业务方面，国内光伏新增装机13GW，同比增长12.9%，组件出口45GW，同比增长38.7%，继续拉动国内外光伏需求上升，带动公司光存储业务1H21收入增长68.7%至1.47亿元。我们预计国内/海外光伏装机60/110GW，2H21光伏装机有望提速，带动公司光存储业务进一步增长；充电桩销售业务方面，受1H21市场竞争加剧的影响，充电桩出货量不及预期，营收同比下滑31.7%至2400万元。

随着宁德合资公司的成立，储能业务有望加速发展。1H21公司与当代安普瑞斯科技有限公司的储能合资公司投产，一期计划产能2GW，其中1GW用于UPS电源等特种电池，1GW用于家用储能一体化产品；同时，合资公司计划加快二期建设，进一步满足下游需求的高增长。我们预计2025年全球电化学储能出货量将达到278GWh，2021-2025年将达到61.8% CAGR 61.8%随着当代安普瑞斯科技有限公司电池产品的高性价比和PCS中科士达的技术沉淀，合资公司有望切入全球储能市场，享受行业高增长，并结合海外储能的高利润，有望为公司业绩带来高性能弹性。

受芯片及上游原材料价格上涨影响，盈利持续承压。1H21受半导体及上游材料(铜等)涨价影响。)，数据中心、光存储业务和充电桩销售业务毛利率同比分别下降1.56ppt、18.05ppt和3.19ppt，导致综合毛利率同比下降3.3ppt至33.4%。2H21随着半导体新增产能的逐步释放和国家储备局对铜、银、锌的储备，我们预计半导体和金属价格有望企稳回落，公司利润有望逐步恢复。

？盈利预测和估值:

由于上游原材料涨价，充电桩销量下滑，我们将21年营收/利润预测下调10%/15%至2988/3.98亿元；同时，我们看好全球储能需求热潮将为公司带来业绩增长弹性，带动估值中枢上行。我们维持22年营收/利润预测3808/5.21亿元不变，将估值基准切换为22年，给出22年目标价40元。当前股价/目标价对应22年估值42.8倍/44.7倍/E，上行4.5%，维持跑赢大盘。

？风险:

全球光伏装机不及预期，原材料涨价超预期，储能政策不及预期。